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诺亚控股夏春:2020年可精选头部基金进行资产配置

2020-01-07 17:18 [财经要闻] 来源于:未知

中证网讯(记者 余世鹏)大类资产的价格轮动,背后是经济周期规律在起作用。反过来说,从资产波动中洞悉周期规律,是2020年投资布局的必要功课。

 近日,诺亚控股首席经济学家夏春在接受中国证券报记者专访时指出,2019年在经济周期规律之下,包括A股在内的全球资产回报相对于2018年呈现出了明显的“均值回归”现象。但随着经济结构的持续调整,核心资产会越来越稀缺。在A股国际化背景下,投资者可参考大资金路径,2020年可精选头部基金进行资产配置。

 全球资产在“均值回归”

 夏春指出,诺亚研究工作坊通过梳理1901年-2018年的长周期数据发现,表面上全球资产的投资回报率起伏不定,但实际上蕴含着“周期”规律。

    以全球主流的24种资产(或指数)为例,夏春将其中的周期轮动现象概括为“均值回归”。比如,在全球资产大跌的2018年,中国概念股指数涨幅由2017年的47.4%下降到-36.4%,但美元兑澳元的汇率涨幅则由2017年的-7.8%(排名倒数第一)回升至10.7%(排名顺数第一)。A股的沪深300指数,2018年以25.31%的跌幅位居倒数第二,但到了2019年(截至12月31日)则以36.07%的涨幅排名顺数第二。

 夏春指出,上述2017年-2019年资本市场的“均值回归”现象,实际上是全球宏观经济结构变化的一个反映。近年来全球经济不仅增速低迷,还出现了低通胀、债务升高、消费下降等现象。“2019年,全球央行重启货币宽松政策,这虽能起到延迟衰退效果,但只有着力解决深层次的经济结构矛盾,全球经济才能逐步走出‘低利率’‘低通胀’‘低增长’环境。”夏春表示,在这一背景下,中国已通过持续的供给侧结构性改革(特别是去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板),进一步优化产业结构,经济发展已逐步由高速增长转为高质量发展。

 “劳动力素质(即是人力资本)等经济要素,将成为影响中国经济增长的关键因素。”夏春认为,随着经济结构持续优化与教育红利持续释放,中国人力资本有望进一步提升。

 展望2020年,夏春指出,由于全球经济出现触底反弹现象,在财政货币政策宽松的大环境下,大部分资产保持小幅度上涨的可能性较大。但在2020年,部分资产仍有可能再次出现均值回归现象。例如,2019年涨幅领先的美股,2020年的涨幅可能会相对较小。

 欣赏大资金的投资“美学”

 夏春指出,在全球资产“均值回归”轮动下,2020年市场的结构性分化现象将越来越明显。一方面,核心资产依然具备吸引力;另一方面,核心资产在收益贡献提升的同时,也会越来越稀缺。

 夏春指出,1900年-2018年这段时间内,全球共出现了61000多只股票。一方面,若从1900年开始买入并持有至2018年底,61000多只股票中只有44%的美股与39%来自其他41个国家的股票总收益率跑赢了同期美国一个月国债的累计收益;另一方面,这61000多只股票创造的总收益,却要比同期美国国债总收益多出45万亿美元。

 夏春进一步指出,在这61000多只股票里,表现最好的811只股票(占比1.3%)的总收益就达到了45万亿美元。并且,这811只给投资者带来长期收益巨大的股票,均是各个国家知名的行业龙头股。

 “这个研究的重要性在于指明,个股的收益率分布其实是高度不对称的。一方面,超高收益的个股数量稀少,但长期亏损的股票数量却多得惊人,远多于获得一般正收益的个股。但另一方面,少数超高收益的个股表现足以抵消掉众多亏损的股票,进而创造出巨大的财富。”夏春举例说,过去十多年,美国纳斯达克指数涨了接近6倍,但跑赢指数的个股和涨幅在3倍-6倍的个股大约都只有10%,正收益但涨幅不足3倍的个股大约有20%,其余剩下约60%的个股都是亏损的。因此,整体盈亏相抵后,纳指实现多倍增长,主要是源于极少数涨幅巨大的个股帮助。

 值得一提的是,夏春指出,这种“收益率分布不对称”现象同样存在于A股市场。夏春建议,个人投资者应学习(包括外资和公募基金等机构在内的)主流资金的投资“美学”。

    数据显示,截至2019年年底,北上资金持有A股总市值为14292.43亿元,市值排名前五的分别是银行、家电、电子元件、医药制造以及房地产。同样,因踩准大消费和科技成长节奏,银河证券数据显示,2019年股票型基金和混合型基金平均收益达到36.34%,超过A股主流指数涨幅。

 树立正确的资产配置观

 落实到具体投资策略上,夏春表示,在强化风险控制的前提上,中小投资者2020年可通过精选头部基金进行资产配置。

 夏春表示,需要指出的是,资产配置并不是简单的“买房”或“炒股买基金”。夏春认为,在行为金融学视角下,资产配置的核心逻辑是基于风险偏好特征的资金分散化配置。“风险偏好是多维度的,这里面涉及到家庭成员结构、职业种类、收入来源等多方面因素。所以,投资者不能把鸡蛋放在同一个篮子里,同时还要明白,并不存在一个‘四海皆准’的资产配置方案。这应该成为投资者独立思考的逻辑起点。”

 以“基金赚钱、基民不赚钱”这一现象为例,夏春说到,从过往经验来看,这一现象固然与基民频繁申购赎回、追涨杀跌的非理性行为有关。但这个现象之所以一直存在,还与部分基金产品的“风格漂移”、基金经理“追逐热点”有关。

 “随着投资者教育的持续深入,未来中小投资者的理念会趋于理性和成熟,加上中国的利率和汇率形成机制都越来越市场化,市场风险的释放不再集中于资本市场。这几个因素合并到一起,未来资本市场大起大落的现象也会随之减缓。”夏春指出,已在展开试点的基金投顾业务,将会起到很重要的作用,有望成为推动中国财富管理行业健康发展的重要力量。

(编辑:情像)

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